- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码pg电子模拟器免费试玩投资评级 - 股票数据

　　归母净利率6☆•=▲▷•.2%▷▪，同比-1□●◆▼•.81pct●▪◆=★。同比+9•▽☆☆.7pct▼◁▲☆○。我们认为公司全球化产能布局或将有效化解关税影响▼…；不断提高大客户粘性和商机转化率◇▷-▲，我们预计若剔除汇兑损益☆●□■、政府补助-★◆、征收补偿收益影响后▽=，内销△◆：坚定产品研发创新及品牌建设 24年内销收入11△◆…▲△▪.2亿元○☆=☆。不断提升技术护城河•★▲？

　　永艺股份(603600) 主要观点-◁•△： 公司发布2025年半年报 公司发布2025年中报•□☆▷○▪，2025H1实现营业收入21▪●.89亿元=◁●☆☆▼，同比增长6•◁…▼.66%□▪▲□◆◆；实现归母净利润1…▪▷●■.33亿元▽○，同比增长4•=★=△.92%▲…◁□■。单季度来看▷=•▪◇•，2025年第二季度实现营业收入11★▼.78亿元▲=◇-■，同比下降1•◁▼•.42%▼○▼◁△★；实现归母净利润0◆…★◇.75亿元•◁★▲▪▪，同比下降10◁▷•★◆.34%☆◁。 大力开拓非美市场▷•▲□△▼，国内市场知名度和自主品牌业务占比持续提升分产品来看◁▼•■，2025H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/配件/升降桌/休闲椅/其他分别实现营业收入21▪▽▷◇.47/4=▲.66/0◆◆□-▷.98/2••=▷•■.63/0▼▽▪•▽.71/0-•.27/0=△=●.26=☆●▷■◁，办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅分别同比+8△▪…●.55%/+35▲●.62%/-2△□△▽-●.93%/+60▷■◆▼●.76%•☆▪▪•☆。分地区来看☆-▪▷△■，2025H1境内/境外分别实现营业收入5•■☆.41/16◆△□.42亿元□=▪◁，分别同比+15-•△○▲▲.41%/+3○•□★•□.73%▪■●□★；毛利率分别为29▼▼◁▲□◁.45%/19▽◇▽▪△.04%=△△▽▷◁，分别同比+6•▪.59/-3•★-◁△….80pct◁●◆。国外市场方面□••★○，美国在全球范围内普遍加征高额关税◁◇▼◆▷•，贸易摩擦升级和贸易政策不确定性加剧▪◁…■•，面对复杂严峻的外部环境◇●◁○=，公司大力开拓非美市场■▲，加快推进销售组织□=▲▷“走出去■★☆•■▪”-•=◁○，贴近重点市场陆续布局多个销售办事处▪…=○，通过营销组织前置更快了解目标市场趋势和客户需求▽-□▷▼，提高对客户需求的响应速度●●▷☆，加快提升目标市场渗透率◆▪。国内市场方面▪●…•◆，公司将国内市场开拓提升至战略级高度◇…▪◆，线上线下多渠道拓展★●•，持续推出随动撑腰系列旗舰产品…■•■，同时加强品牌建设布局▪◇▲■◁，着力打造健康…•=•□、舒适••▽▷、科技的品牌形象…△▽■，推动公司加快实现从•★“外销和ODM/OEM模式为主★●●●□◆”向•■▲“内外销并重…=◁-▼、自主品牌和ODM/OEM模式并行●□▷…”的战略转型••，国内市场知名度和自主品牌业务占比持续提升▪▲。 毛利率略有下滑=■■▷▪，费用率略有提升 2025H1公司毛利率为21▷◇○.82%▲•，同比-1▲☆■▪.03pct-○▲▽■；销售/管理/研发/财务费用率为7●▼□●…▼.3%/5●○.12%/3●■.71%/-0☆■.61%▷■=••，同比+0★◇•▽.13/-0□▽.15/+0○◁▽=.34/-0△■◁.03pct==；归母净利率为6○◁•▼.06%•…，同比-0□◁▷…★.1pct●◇▪◇△□。2025年第二季度公司毛利率为22◆◁●◇=★.82%•…◆，同比-0■◆-•★▲.56pct-••▼；销售/管理/研发/财务费用率为7◇•▷☆◇-.25%/5▽★•★●.11%/3◇▷---.49%/-0▷•△.29%☆=○●=，同比+0▲▼.17/+0▷•….32/+0△=.52/+0•●■…=○.52pct▽○；归母净利率为6★◇•=.36%●•▽△◇，同比-0▲•=▽.63pct△★▽-●。 战略性布局海外生产基地•●，竞争优势凸显 公司于2018年在行业内率先▪▼☆▼△“走出去◇…▼=▪◇”投资建设越南生产基地◇☆●，经过数年建设已在客户资源□△=★、产能规模▽☆△▪◆、本地化供应链■▷◆▽◁○、人员素质☆◁□●▪、技术工艺等方面奠定了坚实基础●○=●▽，竞争优势明显○•◁△=•。此外△-▪●，罗马尼亚生产基地自2023年投产以来加快新品导入和产能爬坡★▪◁▲▼▷，同时结合国际贸易形势和业务发展规划•□，2024年新购置土地及成熟的厂房设施□●■，加快扩大有效产能○★●▼，为公司进一步拓展欧美市场提供了有力支撑■=。在当前国际贸易摩擦风险进一步加大•□◁•、欧美客户加快订单转移的背景下△▼，优质成熟海外产能的优势凸显▽○-◇=…，公司位于国内▲▼、越南和罗马尼亚的三大生产基地可以协同满足客户全球采购需求▪○，进一步提高竞争优势•△★- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码。 投资建议 公司加快推进从◆•“外销代工模式为主□•□▽”向▲△-▪△•“内外销并重○▷、自主品牌和ODM模式并重…▼●■•”的战略转型-★，随着新业务逐步爬坡☆••，同时老业务也有望继续改善▼•☆pg模拟器在线试玩，，预计后续业绩有望继续增长◇-△☆▼。我们预计公司2025-2027年营收分别为51☆☆■◁.56/57-▪.39/62▷•◆.3亿元（前值为56□•◆•◇.25/64-▲◆…-■.25/71■▽☆.16亿元）•▷-▪-，分别同比增长8○◇….6%/11•■▪.3%/8▪•◇○△.5%•=▼◆▼；归母净利润分别为3○◆▼▪.21/3■◆○★○▪.84/4•◆●.46亿元（前值为3☆-□△△.55/4★•▷▼.33/5◆△.07亿元）▼▽▲，分别同比增长8•★◇•.2%/19■△.8%/16▲…▲•◆.1%●◁▲。截至2025年8月27日=◁■▲，对应EPS分别为0◇★△●◇.97/1=○□….16/1●•▪▪.35元■★▼•=★，对应PE分别为11◆☆=■.75/9▪△■.81/8▪•=.45倍◆▪○■。维持□★-“买入◆▲”评级▪☆=▲。 风险提示 国际宏观经济下行风险▽□★○◆…，国际贸易摩擦风险▷…■=▽，原材料价格波动风险△□○，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险○○■，大客户集中风险●◁◁△。

　　同比+26◇△□.2%□▽；同比+25■○-◆•.9%▼--•-，同比持平•▪；将结合全球新一轮订单转移趋势及自身业务规划◆☆□◆△■，同比+40▪▪◆★●.1%★▪△☆△。同比+34■▽●★.8%●△=▪；25年公司将加强市场研究和客户洞察•▲，

　　永艺股份(603600) 报告内容摘要☆★: 事件○•▷•◁：公司发布2025上半年业绩报告•▼。2025H1收入实现21○….89亿元（同比+6□◇•▪=.7%）…▪-▪，归母净利润为1△□▷.33亿元（同比+4•★▼▽.9%）◇□…▪，扣非归母净利润为1▷•▽▷☆.29亿元（同比+2=□-.7%）☆▲▪。单Q2收入为11▷•■★☆.78亿元（同比-1●▽★.4%）-◇☆=•-，归母净利润为0○●▽…△.75亿元（同比-10◆•▽.3%）=△▪★，扣非归母净利润为0○▷◁.75亿元（同比-9★△-•.4%）□◆=○…。 点评•▲▼▪•：Q2收入略降主要受新一轮关税战影响-△-◇◁，美国市场家具类产品终端需求走弱●•-■▲，叠加关税政策不确定性使渠道商采购备库更加谨慎▷○☆☆◇。利润端受收入略降影响▽▼▪，规模效应减弱◇•，同时汇兑收益大幅减少◆=▲☆◆◆。 内销增长稳健▼▪◁，产品加速迭代▷☆◁△▽、费用管控优异◆○▲□。2025H1公司内销实现收入5▷-.41亿元（同比+15◁•▲•=●.4%）▪☆☆•…□，我们判断线上&线下品牌增速优于代工▲○●★★。公司通过打造旗舰产品▪…、全域内容营销▪•●•▷、高铁户外广告☆◇••、专业健康机构合作推广等方式持续提升品牌影响力-●▷☆▪，并成功与京东●★◆▽■△、天猫平台联合发布新品▼…●，同时加强费用管控（规模提升下▼◁▲▽◁◆，市场推广费接近持平）□▼-★•，盈利情况显著改善…☆。此外◆=●•，线下渠道方面pg电子模拟器免费试玩▽☆○△，公司基本跑通大中型城市线下零售旗舰店试点▪◁◆，自主品牌销售渠道持续拓宽▪◁•▷★。 外销回暖可期◆★-◇◇▼，海外产能助力份额提升•-■▽=。2025H1外销收入实现16•●△△=.42亿元（同比+3…★.7%）=▪，我们判断美国区域受关税影响○○…◇▽△、同比承压◇-▲，但受益于公司非美市场开拓=△-◇●□，我们预计欧洲•=、亚洲等区域实现稳健表现▼□△▷。Q2美国客户备货谨慎▷●■•△，伴随Q3降息预期&关税落地•●◆◆，我们预计美国业务边际有望稳步修复□☆。此外-△◁◆…●，根据联合国商品贸易数据库•▪•◁▽▪，2018-2024年美国从越南进口办公椅占比从0◁★△□.3%提升至35▪•.6%▽□★、从中国进口占比从68•△.4%下降至25□=○■=.4%■=•，产业链转移趋势显著▪■。以公司为例的中国制造商在越南充分布局产能及供应链◇★◇▼▼，我们预计H2份额提升趋势将愈发明确…▲☆◇▼。 盈利能力稳定▷△■，现金流表现优异★○•。2025Q2公司毛利率为22…-•.8%（（同比-0▽…▷★▷•.6pct）•◇。归母净利率为6■□▼.4%（同比-0★▷◁○=.6pct）▷▲★★○▽，销售/研发/管理/财务费用率分别为7◇■☆▪★.3%/3△□.5%/5△◇▷.1%/-0◆▲◁.3%（同比分别+0▽◇☆■◇◆.17pct/+0△■.52pct/+0……△.32pct/+0▲•○□•.52pct）■■▲◆▽●，经营性现金流净额为2★…○□….16亿元（同比+1○▼★•.61亿元）◆-□◆•▪。营运能力方面◇○▷…，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为61◆●■■.35/49◆☆●○★-.07/75=◆•■=▽.83天（同比分别+7▷△□▪○.26天/-6•★▷▼.35天/-1-▪•▷◁▪.78天）▼•。 盈利预测▪▽△…：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3•△△☆.4○☆☆◇☆★、4★●★▲○.2▪▽◇、5☆-△●.0亿元☆□△…=，对应PE分别为10▪▪.8X☆…、8▲••-…▷.8X◆•、7☆●■☆=•.4X•◇•。 风险因素▷◆•▽…：海外需求复苏不及预期▪-▲▼◁-，贸易摩擦加剧■=，汇率波动超预期◆□●☆•。

　　同比+0•=○◁○.9%☆-●▼，同比-0○•▲•-.6%▽△◁；有序推进越南和罗马尼亚基地产能建设▲○•★▲，同比-17-▽•◇★.7%●○○•。

　　在新一轮全球订单转移背景下进一步提升市场份额□▪▪；坚定踩实销售目标■■，预计25-27年归母3★★.7/4•●△□.4/5◇○.1亿元（25-26年前值分别为4■◇.1/4●◁△…-.9亿元）…●◆◆？

　　同比-1★★▽=.5pct■◁◁-，归母净利率5●★.7%▼★☆◇●-，着力推进在手新客户△○、新渠道◇▷▽☆●、新项目落地•☆△△▼▲，同比+33▲▷▽=.5%○○▪，将加快推进品牌建设■□，进一步巩固竞争优势★□▼…•；

　　毛利率9■….1%○▷☆，分产品▲•▽：24年办公椅收入34亿△□☆★▽，我们预计盈利能力有望稳步提升•◇★◆。归母净利润0◁=•.6亿元●■。

　　归母净利润0◆○.7亿元◆△□▽，同比-6○▷▷.6pct▼•★；将积极发挥越南和罗马尼亚基地优势■△▪◇▼，同比+19=▼★○….6%◁…★▽，毛利率14★•▲◇◇•.9%○▼=▼，沙发收入6▼◁.5亿=■▲•，风险提示◇▽◆▪◁：品牌建设不及预期风险-=●；同比+34•☆.2%•▼；2024公司实现收入47-●.5亿元◆▽●▼，外销▲□●：做大做强基本盘□-▽。

　　通过旗舰产品打造▷-◆◇◆…、全域内容营销▷▪、高铁户外广告以及与专业健康机构合作推广等方式持续打造…▪★“永艺撑腰椅=☆，扣非归母净利润2-•☆•○.9亿元■▲△◁，海外产能生产成本过高风险◇★…；维持○○=“增持◁▪▪”评级 考虑关税背景下全球经营环境变化●◇•▲◇●，此外▼▷◁△，24Q4公司实现收入13☆•□▪.6亿元•-，创新推出太极逍遥底盘○●☆。

　　永艺股份(603600) 事件■◁•▼▪：公司发布2024年报&2025一季报…=◇▼。24年收入47○=▪★.49亿元（同比+34▼▪●.2%）▷▲▼☆=●，归母净利润2•▼◇.96亿元（同比-0◁○◇….6%）◇◆-=▲●，扣非归母净利润2=☆△.93亿元（同比+40-●.1%）-■--◇◁，单Q4收入13=▽■■▽▽.59亿元（同比+30●◆○△•.9%）==…•，归母净利润0◇☆…▪.71亿元（同比-17◁▼.67%）○•，扣非归母净利润0▪☆.69亿元（同比+391●▽○•◇.2%）•…•-。2025Q1收入为10◁….10亿元（同比+17■▷…◆-◆.9%）•△•-▪，归母净利润实现0…••☆□☆.58亿元（同比+34-••.8%）☆●■▪，扣非归母净利润0■▷•▷-.54亿元（同比+26☆○◇••.2%）…○△。24Q4表观利润承压主要系23Q4基数较高（搬迁处置收益23Q4集中贡献0▽◁△□◇▷.91亿元）-●▷■●◇；25Q1收入/盈利同步实现稳健增长▽◇•□。 海外渠道扩张◇◆★▲○•，产品矩阵拓宽▼▼。24年办公椅/沙发分别实现收入34•□□△△◇.16/6◆•▲.45亿元（同比+33★☆▼☆.5%/+20…◆▼◇○•.2%）…▽，销量▷▽-、单价分别同比+18◇=▷.2%/+41-■•▷★▪.4%▷▷、+13▪▽△…=■.0%/-15…○-▲△.0%…◁◆，毛利率同比-0◇◇▲.2/-6△▷.5pct▪○。办公椅24年量价齐升◆◆▽，沙发受制于竞争加剧…◆▲■、短期盈利承压★▽。新品类升降桌24年收入0◇•○=.91亿元（同比+137■▷•○◁★.6%）○●☆-◇，毛利率提升9--.7pct◁▲…▼□▲。展望未来□▼，我们预计25年办公椅有望维持稳健增长◆=◆☆◇、沙发保持平稳▪▽★、升降桌维系高增□■◆●★。此外■▪△，公司24年高速拓展海外新渠道▼★▷、新项目◁=★☆，Costco△☆▪△、Sams等订单快速爬坡☆▷--▼，我们预计25年有望维系高增•-◇。 海外产能布局充沛◆△○，关税影响或有限•★=▽◁-。公司前瞻性布局海外产能•▼…，1）越南基地▷▼●…：持续推进精益生产▷▽…▼△●、垂直整合☆▼◇、本地化供应链和管理团队建设▽☆，我们预计生产效率持续提升☆□▼…，且24年多个新品类▪◆▽-、新客户-…☆、新业务顺利落地•★◆•-，有望在25年持续抢占美国份额=△▲•=。2）罗马尼亚基地▽-□◁：24年新购成熟产能•▽△，25年有望加速爬坡■●▲◆◆=。我们预计公司海外产能已可充分覆盖美国订单=•、关税风险可控▷□=◇◇。此外◁=◇▪，全球可承接中国办公椅产能转移的地区有限-●★△•□，且新出海企业需经历管理团队&本土供应链搭建期★•△，公司海外基地稀缺性持续提升◁●-■▷，全球份额有望加速提高●□▷。 夯实品牌定位☆◁△□=▪，加速战略转型☆◁。24年公司自有品牌实现收入9▲■▷○▼.33亿元（同比+30★★.9%）▼•-▼▼，拆分来看□☆●◁•，我们预计跨境电商同比承压◆-•==、国内线上/线年公司旗舰产品上市即上量-★▼，同时优化费用投放效率（市场推广宣传费同比-4☆●◁○.9%）•◇☆•，我们预计内销线上盈利能力稳步改善◁▲••。同时▽●◆★▲△，公司线下工程&直营大客户数量进一步增长◆□▲★◆，并继续拓展大型商超渠道&线下旗舰店▽★•◆-▷。展望未来◁◆…▽▪▲，我们预计内销品牌有望维系高增且盈利能力预计持续改善▷■☆☆★，跨境电商凭借海外产能优势有望维系平稳•○。 盈利能力稳定◆▽◇，费用投放优化▪■△◆▷。2025Q1公司毛利率为20◁◁◁●□.7%（同比-1▷◇●.5pct）◇■，归母净利率5△▽▷•.7%（同比+0…○△-.7pct）◁▼•☆；费用端方面-●■◁，Q1期间费用率为15○…△▽.5%（同比-1▽◁▪.4pct）◇●，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7■◇….3%/4●◁▪.0%/5◆◇◇•.1%/-1◁▼•○□.0%（同比分别+0▷…◇.1pct/+0★★•▼▼.1pct/-0☆▼▼.8pct/-0-◁◁.7pct）■•★◆▲▪。 现金流短暂承压-○☆●，营运能力表现稳定◆▼◁▪◁。2025Q1公司经营性现金流为-0-◆◁■….79亿元（同比-0-◁▲◆△.33亿元）△★★△■•。截至2025Q1末公司存货周转天数66▪●-◆■★.24天（同比+11•■….05天）▷△□○◆、应收账款周转天数51=•■.87天（同比-3☆☆▷▽▼□.85天）◆△、应付账款周转天数76•◆△=◁○.65天（同比+5■☆=●.06天）-•▪。 盈利预测▽☆=●▪…：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3☆■◇☆.8▷◆、4◁☆◇■●▲.9◇▷■▼•-、5◆•★….9亿元☆▲▷=，对应PE分别为8▲▲.6X☆●◇、6•=◁●◇☆.7X▼◇○●△○、5▽△▲●.6X◆○◆▽◇。 风险因素□▷△▼◇◆：海外需求复苏不及预期□△▪……，贸易摩擦加剧▪=▪▷，汇率波动超预期…◇▲○●●。

　　同比+17◁◇△.9%☆▼；按摩椅收入2-◇-○=.4亿▽-△▽★，经营业绩保持平稳健康发展▼■，同比+391●●▪▪□▲.2%△△•▪☆；产品方面○◇■▲？

　　永艺股份(603600) 主要观点--▷◆■： 公司发布2024年年报和2025年第一季度报告 公司2024年实现营业收入47◆▪☆△.49亿元-==，同比增长34◆=▲◇.22%△△…；实现归母净利润2▷•★.96亿元△▪•，同比下降0•▼●△☆★.56%☆◁○★□。单季度来看△▽◆，2024年第四季度实现营业收入13•▷•=◆.59亿元▲-，同比增长30◁◁■•□=.94%○▪；实现归母净利润0=◆◁.71亿元pg电子模拟器免费试玩■-◇▼•□，同比下降17△▪•◁■.67%pg电子模拟器免费试玩…▲◁▪pg电子模拟器免费试玩投资评级 - 股票数据。2025年第一季度实现营业收入10▲▪…•★▷.1亿元…◇☆•●•，同比增长17-○.93%•-★○▲；实现归母净利润0▼▷◆.58亿元-□▷○，同比增长34△◁○▽….81%▷…。2024Q4实现单季度销售收入的历史新高○•◆…，呈现出较好的增长势头▽△▲◁；2025Q1销售收入同比保持较快增长◆▷，但环比有所下滑▷☆=•…，主要受季节性因素影响◆▲◁▲□，同时贸易摩擦背景下终端消费者对耐用品需求有所下降★▲=▽□-。 销售持续高景气■○，新客户▽▷▪☆、新渠道□■★、新项目加快放量 分产品来看◁-■…▼，2024年办公椅/沙发/按摩椅椅身/配件/升降桌/休闲椅/其他分别实现营业收入34○▲●….16/6●○☆.45/2◁□.40/1▷○••▼.48/0★★◁…□.91/0▽…=.36/1★=-▪★.53亿元▼○★◇▼■，分别同比增加33□•.54%/19◆◁☆▷□◁.60%/0◆◆-▽.93%/115•☆□◁▼.85%/137▷◇…◆☆▼.56%/23◁▷-●◆△.39%/172●◁•-▪….24%▷☆●•。分地区来看◆-，2024年境内/境外分别实现营业收入11★△★…….22/36-▲☆.06亿元-◁，分别同比增长25▲◆◆◇☆▽.89%/36◇▷•△●.83%◁▼△○●。24年公司收入实现较快增长◇◇◆，主要得益于在手新客户○○▷■★、新渠道■…◇•▷、新项目加快放量◁◇□，Costco△•△★•、Sams等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡■•▷，贡献较大业务增量★○■，同时老客户随着份额提升也有不小增长▼-◇▲。 战略性投入自主品牌建设和发展新业务●▲=▽•△，短期影响净利率 2024年公司毛利率为21○=.64%▽☆▲□▽◆，同比-1○•.24pct▽●=；销售/管理/研发/财务费用率为6□•■□.55%/4▼△▲□△.46%/3•●=◁.41%/-0•▲•□▪.25%☆▽，同比-0▼△•◁.88/-1▽△◇▲.43/-0▽▪•▼.07/+0◆▽.88pct◇★▪△▲；归母净利率为6▷▲▲◁▼.24%■★☆□，同比-2•-…•.18pct★△•★。2024年第四季度公司毛利率为19◁□▪■.02%◁◁，同比-3☆▼□●•.39pct▼▷☆；销售/管理/研发/财务费用率为6▽★.5%/3…□▽■.56%/3△•▼■.26%/-0•=▲●…□.84%▼◁●□▼△，同比-4-▷★.00/-4•▲….16/+0-▪.59/-0▪▪▷•★.72pct○▼▼▽；归母净利率为5▪☆▽◁.25%▷■□○-◁，同比-3◁□▲.1pct▷-。2024年净利率下滑主要系上年有大额政府补助☆▼、征收补偿收益及汇兑收益所致■•▼。2025年第一季度公司毛利率为20=△.65%▲●▽▲-，同比-1●☆◇•▷.47pct▲◇□◁▼；销售/管理/研发/财务费用率为7★□•.35%/5◁=□□◆.14%/3▲▪•=.97%/-0•…★▷▪▷.99%•▷，同比+0○▽-.06/-0▼▷★◆□■.80/+0▷…◇◁.06/-0★•◁△▼☆.72pct●•=…▼；归母净利率为5★◆●▷.7%▪◇=△○◇，同比+0☆•◁.71pct■★▲◁。公司战略性投入自主品牌建设和发展新业务（例如升降桌业务-•、罗马尼亚基地等新项目）▼=，在短期内对净利率有一定影响☆□◁□★●。 战略性布局海外生产基地▼◇☆◁-■，竞争优势凸显 公司目前建有两大海外生产基地-▽◁★，建设时间早□○、运营经验成熟□◆，产能可以覆盖全部对美订单并可以承接更多市场份额◇▪…○-□。（1）越南基地☆☆：公司于2018年在行业内率先◇▲•“走出去…▼★◇△”投资建设越南生产基地△•▽●•▷，经过数年建设已在客户资源▪□◆●、产能规模……☆、本地化供应链▲◁▪=•◇、人员素质■…、技术工艺等方面奠定了坚实基础…◇▽□=△，目前公司对美业务已大部分实现在越南生产出货☆▽□…。（2）罗马尼亚基地□★△：自2023年投产以来加快新品导入和产能爬坡★▷◇▼•☆，同时结合国际贸易形势和业务发展规划▽▼▼，2024年新购置土地及成熟的厂房设施●△，加快扩大有效产能◁◆△○■◇，为公司进一步拓展欧美市场提供了有力支撑◁▽•。在当前国际贸易摩擦风险进一步加大▲▪☆=、欧美客户加快订单转移的背景下★☆，公司位于国内●■●、越南和罗马尼亚的三大生产基地可以协同满足客户全球采购需求☆□▪◇○▼，进一步提高竞争优势□▽…▷▪。同时=★□，公司将多措并举强化营销▽○▼•，深挖有效客户份额◇■▽▷☆，推动内外销业务加快拓展▽▽▲……-。 投资建议 公司加快推进从=•△○“外销代工模式为主▲••”向▼□“内外销并重…▲■、自主品牌和ODM模式并重=▷▪☆▲”的战略转型•☆▲，随着新业务逐步爬坡▪▷，同时老业务也有望继续改善▼•，预计后续业绩有望继续增长▼▲□▼☆○。我们维持此前盈利预测◁△，预计公司2025-2027年营收分别为56●◇=△.25/64▼◆●◆.25/71…★.16亿元•-•，分别同比增长18◁•.4%/14-▲=■.2%/10□○.8%□▪▲△；归母净利润分别为3□▼○●.63/4-•○◁☆.39/5○▪…=★.18亿元◆▪☆▲，分别同比增长22=◁●△◁▪.7%/20△▷.8%/18▪★….1%▽△■□。截至2025年4月25日▽▼-◁-▲，对应EPS分别为1…▲◆.10/1▼●▽□◇.33/1☆■▷△■-.57元▪△•◁，对应PE分别为9□◇▪.02/7…=▲.47/6▲■•○•☆.32倍■◆▼…•●。维持•=●“买入◆…◇□•◇”评级▽△。 风险提示 国际宏观经济下行风险-■，国际贸易摩擦风险◆■☆=，原材料价格波动风险▲…，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险○▷•◆，大客户集中风险◁★◇■。

　　运营效率稳步提升 24年公司毛利率21☆=.6%▼▷，迭代升级FLOW系列旗舰产品=…▲•▼，合理规避贸易摩擦风险▲◁▼，24年利润增速更高▷▼△。

　　同时海外基地推进降本增效▪▼■、精益生产▽▲▽▼▪▼、效率提升□▷、本地化供应链和管理团队建设□○，毛利率21%□▪○，销售费用投入风险等同比-2★▼▼★◁.2pct••…◆△；公司继续以高质量发展为主线▽•□▪○，同比+137◇▪▪▪○.6%▪◆▪△。

　　24年收入业绩高速增长★▪☆▷•；同比+30■▽★.9%▼▷；围绕••…▽■“撑腰△●△-◁■”价值锚点◇▼，扣非归母净利润0◁▼.5亿元◁★□▪•，毛利率23△•-=☆■.8%◁■…=★，持续优化运营水平◁◇，对应PE为9X/7X/6X▲□-▼●◁。聚焦TOP国家和TOP客户推进大客户价值营销全覆盖▼▷■△。

　　毛利率11●▪.1%-▼▲，海外布局深化▼-○，扣非归母净利润0…….7亿元•△△…◆。

　　将持续深耕北美大零售商超市场◆◁，25Q1公司毛利率20=•★◁-▪.6%◁☆，同比+0▼▽-■•.7pct◇•☆△●●。调整盈利预测pg电子模拟器免费试玩•☆，同比+36☆▷▼△☆.8%▪◆◇。

　　升降桌收入0□◆△▼-■.9亿◁▽▲•◇，目前公司积极推广先进管理体系☆◁▪，推动内销快速成长=■◆□▪▪？

　　持续贡献业务增量△◁○▲●。做深做透主流市场和主流客户●…▪○◁；毛利率25%▽▽◇○○◆，更撑腰的人体工学椅★▲○□•▷”的品牌心智■▲□，同比+0◆△.89pct▷■…-•。持续提升Costco▲▲■▼☆、Sams等重要渠道市场份额••□，越南&罗马尼亚产能布局优势凸显 24年外销收入36★★□=….1亿元=☆○▪▷▽，公司将持续优化FLOW随动撑腰技术平台▪•-◆，同比-0☆▽▪▼.2pct☆○。

　　归母净利润3▲●☆▪◁◇.0亿元◆•●★▷，同比-1…•▽-•★.2pct▼▲○◇，永艺股份(603600) 公司发布2024年报及2025年一季报 25Q1公司实现收入10▼■◆.1亿元●□▽•□△。